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天天報(bào)道:投資中最可怕的事，是你配不上你的理論

2023-03-09 19:35:04 來(lái)源：雪球網(wǎng) 小 中

在投資史上，巴菲特持有可口可樂(lè)30多年，一直都是個(gè)經(jīng)典案例。但1998年，可口可樂(lè)的市盈率高達(dá)50PE的時(shí)候，巴菲特沒(méi)有賣出，其后可口可樂(lè)的股價(jià)經(jīng)過(guò)了長(zhǎng)達(dá)12年的低迷，直到2011年才重創(chuàng)新高，這也讓很多人感到不解，難道股神當(dāng)年真的看走眼了？

1998年，巴菲特沒(méi)有賣掉可口可樂(lè)的原因，除了對(duì)企業(yè)本身的喜愛(ài)之外，很重要在于90年代末，由于沒(méi)有參與科技股的狂飆，伯克希爾哈撒韋整體表現(xiàn)不佳，巴菲特甚至被《巴倫周刊》以名為“沃倫，你怎么了”的封面文章，公開(kāi)嘲諷。

(資料圖)

那時(shí)候的美股，和兩年多前炒賽道的A股差不多，資金都集中在熱門科技股上。微軟3年漲了5倍，可口可樂(lè)、迪士尼等傳統(tǒng)白馬股跟著漲了一年多就被拋棄了，這也是伯克希爾1999年遭遇信任危機(jī)的原因。

1999年，標(biāo)普500指數(shù)上漲了19%，而伯克希爾哈撒韋的投資收益率卻只有0.5%，股價(jià)則下跌了19%。當(dāng)年可口可樂(lè)受“毒可樂(lè)”事件影響，下跌了12%，但也并不比巴菲特很多持倉(cāng)股更差。

當(dāng)時(shí)，巴菲特重倉(cāng)的企業(yè)，除了可口可樂(lè)，還有美國(guó)運(yùn)通、迪士尼等等。最終，面對(duì)困境，巴菲特選擇了賣出迪士尼，繼續(xù)保留可口可樂(lè)。

巴菲特持有的迪士尼股票，大部分來(lái)自1996年，迪士尼收購(gòu)大都會(huì)ABC時(shí)，支付給巴菲特的2100萬(wàn)股迪士尼股票。后來(lái)巴菲特又買入了一些，共持有2460萬(wàn)股迪士尼股票，成本為5.7億美元左右。

從1997年到1999年，巴菲特陸續(xù)賣出了這些股票，獲利在10億美元左右。到2002年這一輪美股大熊市結(jié)束時(shí)，迪士尼的跌幅比可口可樂(lè)大得多，證明了巴菲特當(dāng)時(shí)的選擇是正確的。

2000年，美股互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂，標(biāo)普500指數(shù)3年內(nèi)被腰斬，同期可口可樂(lè)的跌幅不到20%，雖然在伯克希爾的總持倉(cāng)中處于下游，但比市場(chǎng)上大部分個(gè)股表現(xiàn)好很多，也沒(méi)必要減持。后來(lái)可口可樂(lè)全球化布局得到突破，股價(jià)也開(kāi)始恢復(fù)增速，更沒(méi)有減持的理由了。

前幾天，2023年版的《巴菲特致股東的信》中，巴菲特又提到了可口可樂(lè)的股息。確實(shí)，以30多年前的購(gòu)買成本來(lái)看，現(xiàn)在可口可樂(lè)的股息回報(bào)是非常豐厚的。但可口可樂(lè)從1998年到2010年，股價(jià)12年不漲，期間有股息但也只有股息，有多少投資者能承受這樣的12年呢？

巴菲特把合伙人形式，改造為伯克希爾哈撒韋這樣一家股份公司，可以無(wú)視短期市場(chǎng)負(fù)面因素帶來(lái)的現(xiàn)金波動(dòng)，這是他長(zhǎng)期穿越牛熊的重要原因。但對(duì)普通個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)，不管是資金壓力、家庭壓力還是意外事件，能允許他12年大起大落中只拿股息嗎？有多少人能保證這12年間，自己的家庭沒(méi)有現(xiàn)金流壓力呢？

價(jià)值投資適合每個(gè)投資者，但現(xiàn)金流充沛的人，確實(shí)優(yōu)勢(shì)要更大一些。巴菲特的投資案例，一定要和伯克希爾那1000多億美元現(xiàn)金結(jié)合在一起看，這至關(guān)重要。

對(duì)普通投資者來(lái)說(shuō)，如果在合理價(jià)格買入經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期穩(wěn)定的股票后，始終保留一半現(xiàn)金，只在低于一定估值之后才可以分批買入，他的投資收益率大概率會(huì)長(zhǎng)期保持較高水準(zhǔn)。但這種自控力，做到也并不容易。

理論是理論，現(xiàn)實(shí)是現(xiàn)實(shí)，很多路理論上都是好的，但最重要的是自己有沒(méi)有做好“壞”的準(zhǔn)備。最可怕的不是走了一條錯(cuò)誤的路，而是在一條正確的路上走了很久，臨近終點(diǎn)卻發(fā)現(xiàn)自己走不動(dòng)了，非常可怕。

那些想要學(xué)習(xí)巴菲特長(zhǎng)期持有可口可樂(lè)的投資者，一定要充分理解這一案例的前因后果，更要理解自己到底有沒(méi)有足夠的現(xiàn)金流和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，來(lái)應(yīng)對(duì)長(zhǎng)期持有中，必然會(huì)遭遇的種種波折，千萬(wàn)不要邯鄲學(xué)步。

投資中最可怕的事，是所有的理論都對(duì)，但投資者配不上它！

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