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事件：2023年3月9日，國家統(tǒng)計局公布2023年2月物價數(shù)據(jù)：CPI同比上漲1.0%，預期漲1.9%（筆者預期1.5%），前值漲2.1%。PPI同比降1.4%，預期降1.3%（筆者預期降1.5%），前值降0.8%。

2月CPI環(huán)比下跌0.5%，同比上漲1.0%。其中，核心CPI環(huán)比下跌0.2%，同比上漲0.6%。食品CPI環(huán)比下跌2%，同比上漲2.6%。筆者在2023年1月物價點評中，曾預計2月核心CPI環(huán)比小幅下降0.1%，同比增長0.7%；食品CPI環(huán)比上漲1%，同比上漲7.3%。CPI環(huán)比持平，同比增長1.5%。事后來看，明顯低估了核心CPI跌幅，高估了食品價格漲幅。

(相關資料圖)

表：核心CPI環(huán)比增速

圖：核心CPI環(huán)比增速與同比增速

圖：2023年2月與2017年2月食品煙草細類環(huán)比漲幅對比

表：食品CPI環(huán)比增速

圖：2023年2月與2017年2月非食品細類環(huán)比漲幅對比

表：CPI環(huán)比增速

圖：CPI環(huán)比增速與同比增速

圖：生產資料與生活資料PPI同比增速

核心CPI環(huán)比跌幅創(chuàng)11年新高意味著需求壓力較大，經(jīng)濟弱復蘇。賺錢效應不足疊加注冊制全面落地導致市場陷入存量資金博弈，上漲動能不足。同時，3月高增長企業(yè)可能人為降低分析師與投資者的預期，3月底4月初又迎來機構調倉帶來的市場波動，因而3月市場一般面臨調整壓力。3月應當以防御為主，風格上小盤價值占優(yōu)。截至3月9日，3月萬得全A下跌1%，全A等權下跌0.29%，申萬低市盈率指數(shù)下跌0.29%，申萬高市盈率指數(shù)下跌1.75%；申萬小盤指數(shù)下跌0.91%，申萬大盤指數(shù)下跌1.5%；申萬虧損股下跌0.09%，申萬績優(yōu)股下跌3%。

當前，市場市場輪動較快，第一天漲幅靠前的行業(yè)第二天可能跌幅靠前，不宜追漲殺跌頻繁切換行業(yè)，可以繼續(xù)有基本面支撐的行業(yè)。CPI低位不利于下游產業(yè)，經(jīng)濟弱復蘇意味著地產、消費板塊機會相對較小，基建仍能維持高增長，PPI負增長利好中游制造業(yè)與科技產業(yè)。人口負增長意味著通信、計算機為代表的人工智能是2023年全年主線。因而，3月可以配置電子、電力設備、國防軍工、通信、機械設備等中游制造，輔以公用事業(yè)、交通運輸、商貿零售、計算機等支持服務行業(yè)和鋼鐵、建材、工程機械、建筑、交通運輸?shù)然ㄦ湕l。這些行業(yè)中，上半月偏向2月漲幅居前的行業(yè)，下半月開始向漲幅靠后的行業(yè)切換以應對機構調倉。

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